來源：雪球App,，作者： 紅利基金，（https://xueqiu.com/2478797769/89514435）

投資者為什么總是捂著業(yè)績不佳的股票,、不愿意賣出,？往往發(fā)覺錯(cuò)了還不愿止損,？為什么會(huì)有“羊群行為”？從心理學(xué)上探究,，這很可能是由于害怕后悔而努力避免后悔,，受到避免承認(rèn)其投資決策失誤的心理影響,，而不僅是為了避免損失,。

“后悔厭惡心理”是指人們討厭后悔，因?yàn)楹蠡谟袝r(shí)比遭受損失更痛苦,。為避免后悔,，人們往往不愿立即使“賬面損失”成為“真實(shí)損失”，或急于套現(xiàn)價(jià)格已上漲的股票,。實(shí)證研究表明,，“后悔厭惡”與“羊群效應(yīng)”有強(qiáng)烈的正相關(guān)關(guān)系。

“后悔厭惡心理”對(duì)股票投資決策的影響

人們普遍存在著后悔心理,，這種心理會(huì)對(duì)決策產(chǎn)生影響,，學(xué)者們把這種心理稱作“后悔規(guī)避”或者“后悔厭惡”（Regret Aversion）。

在股市上,，后悔厭惡對(duì)賣出決策有重要影響,。

例如，一位投資者因需要現(xiàn)金意欲將持有股票套現(xiàn),。在他所持有的股票當(dāng)中,，相對(duì)于買入價(jià)，一只賬面盈利,，另一只賬面虧損,。他會(huì)賣出哪只？

美國行為金融學(xué)家奧登1998年研究了10000位個(gè)人投資者的交易記錄后發(fā)現(xiàn)，投資者更有可能賣出那只上漲的股票,。

Shefrin和Statman認(rèn)為,，投資者為避免后悔，往往不愿立即使賬面損失成為真實(shí)損失,，而更愿意套現(xiàn)價(jià)格已上漲的股票,，以兌現(xiàn)利潤。他們將這種現(xiàn)象命名為“處置效應(yīng)”(Disposition Efect),。

他們做了如下的實(shí)驗(yàn),。假如投資者持有的股票買價(jià)為50元，而目前價(jià)格為40元,，投資者有以下兩種方案可以選擇：方案A,，賣出,，馬上確認(rèn)10元損失；方案B,，繼續(xù)持有,，有50%的可能挽回?fù)p失，還有50%的可能再損失10元,。

兩位學(xué)者認(rèn)為,，由于存在后悔厭惡，投資者不會(huì)選擇方案A,，而傾向于選擇方案B來試圖挽回?fù)p失,。另外，如果目前市價(jià)為60元,，投資者依然有兩種方案可選擇：方案A,，賣出股票，馬上確認(rèn)10元的盈利,；方案B,，持有股票，有50%的可能再盈利10元,，還有50%的可能損失10元,。

研究表明，由于后悔厭惡,，投資者不會(huì)選擇方案B,，因?yàn)檫@要承擔(dān)可能產(chǎn)生的損失所帶來后悔的痛苦，而傾向于賣出股票馬上兌現(xiàn)10元盈利,。

不愿賣出已下跌的股票,，是為了避免一次失敗投資的痛苦和后悔心情，向其他人描述投資虧損的難堪,，也使其不愿賣出已虧損的股票,。

“追求自豪”動(dòng)機(jī)：投資者持有獲利股票的時(shí)間太短，而持有虧損股票時(shí)間太長

除了避免后悔,，還有一種“追求自豪”的動(dòng)機(jī)也在起作用,。害怕后悔與追求自豪，造成了投資者持有獲利股票的時(shí)間太短,，而持有虧損股票時(shí)間太長,，共同造成了“處置效應(yīng)”。當(dāng)然,，“處置效應(yīng)”與“損失厭惡”也有密切聯(lián)系,。

在股市中，“羊群效應(yīng)”有著兩種情形：

第一種，虧損時(shí),，他們常常自我安慰 “我不是唯一犯錯(cuò)誤的人”,。

第二種，國外投資人更傾向于投資所謂的“高聲譽(yù)公司”股票,，羊群效應(yīng)會(huì)使投資者將這種公司看成是有潛在保險(xiǎn)的公司,。而國內(nèi)相當(dāng)部分中小投資者曾特別喜歡ST股票，因?yàn)樗鼈冇兄亟M機(jī)會(huì),，有可能“烏雞變鳳凰”,。

許多投資者認(rèn)為，買一只大家都看好的股票比較容易,，即使股價(jià)下跌也沒什么關(guān)系,。既然大家都錯(cuò)了，所以我錯(cuò)了也不覺得難堪,。而如果與眾不同地買了一只市場(chǎng)形象不佳的股票，且買入后不漲反跌,，就感覺比較難堪,。學(xué)者們的實(shí)證研究表明，后悔厭惡與羊群效應(yīng)有著強(qiáng)烈的正相關(guān)關(guān)系,。

“作為效應(yīng)”： 一旦錯(cuò)了,，做比不做更讓人難過

卡尼曼和特韋爾斯基1982年做過一個(gè)實(shí)驗(yàn)，用兩種情景比較了做會(huì)后悔還是不做會(huì)后悔,，提出了后悔研究中著名的“作為效應(yīng)”,。

情景1，保羅在A公司持有股份,。過去一年,，他想要將股份轉(zhuǎn)到B公司，但最終決定不移?，F(xiàn)在，他了解到,，如果他當(dāng)時(shí)將股份轉(zhuǎn)到B公司,，可多賺1200美元。

情景2,，喬治在B公司持有股份,。過去一年，他將股份轉(zhuǎn)移到A公司?，F(xiàn)在,，他了解到，如果他當(dāng)時(shí)將股份留在B公司，可多賺1200美元,。

問題：誰更后悔,？結(jié)果，8%的被調(diào)查者認(rèn)為保羅更后悔,，而高達(dá)92%的被調(diào)查者認(rèn)為喬治更后悔,。這表明一旦錯(cuò)了，做比不做更讓人難過,。

但也有研究認(rèn)為,，日常生活中人們最后悔的往往是“沒做什么”，即不作為效應(yīng),。一般說來,，在短期，后悔主要與采取行動(dòng)（作為）相聯(lián)系,；在長期,，人們最后悔的是沒有做的事情（不作為）。

投資決策受到后悔厭惡情緒的影響是正常的,。但對(duì)投資的不利影響,，是表現(xiàn)出尋求“后悔最小化”而非“收益最大化”的典型特征。

投資,，避免后悔,、謹(jǐn)慎是正確的，但不能偏離投資的核心邏輯,，即盈利最大化,。投資對(duì)自己的最終財(cái)富負(fù)責(zé)，不應(yīng)以別人的評(píng)價(jià)為行動(dòng)基準(zhǔn),，操作時(shí)不能受市場(chǎng)情緒的影響,。

風(fēng)險(xiǎn)提示：任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于評(píng)論、預(yù)測(cè),、圖表,、指標(biāo)、理論,、任何形式的表述等）均只作為參考,，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另,，本文中的任何觀點(diǎn),、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任,?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎,。貨幣基金投資不等同于銀行存款,，不保證一定盈利，也不保證最低收益,。 

 免責(zé)聲明：轉(zhuǎn)載內(nèi)容僅供讀者參考,，版權(quán)歸原作者所有，內(nèi)容為作者個(gè)人觀點(diǎn),，不代表其任職機(jī)構(gòu)立場(chǎng)及任何產(chǎn)品的投資策略,。本文只提供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。如您認(rèn)為本文對(duì)您的知識(shí)產(chǎn)權(quán)造成了侵害,，請(qǐng)立即告知,，我們將在第一時(shí)間處理。

本文來源：資管網(wǎng)

@今日話題 @蛋卷基金 @不明真相的群眾 @投資人生 @中巴價(jià)投研*社 @徒步投資筆記 @ETF財(cái)經(jīng)奶爸