原標(biāo)題：萬(wàn)字重磅研判！

　　中國(guó)基金報(bào)記者 張燕北 孫曉輝

　　今年以來(lái),，A股持續(xù)調(diào)整,，海外多國(guó)市場(chǎng)卻走出了牛市行情。

　　上半年,，全球重要市場(chǎng)的股票指數(shù)表現(xiàn)較好,，如納斯達(dá)克指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù),、德國(guó)DAX指數(shù)漲幅分別為31.73%,、27.19%和15.98%。 6月5日當(dāng)天,日本東京股票市場(chǎng)日經(jīng)225指數(shù)開盤后一度上揚(yáng)至31941.23點(diǎn),創(chuàng)1990年7月以來(lái)近33年的最高值,。

　　受此帶動(dòng),，QDII型基金業(yè)績(jī)不斷走高。QDII股票指數(shù)型基金指數(shù)上半年上漲8.67%，是今年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的基金類型,，可謂是一枝獨(dú)秀,。

　　展望下半年，美股及部分亞太股市走高的驅(qū)動(dòng)因素有哪些,？行情是否具有可持續(xù)性？在全球范圍內(nèi)，哪些市場(chǎng)及代表性細(xì)分領(lǐng)域更具投資價(jià)值,？對(duì)此，中國(guó)基金報(bào)記者專訪了以下來(lái)自九家基金公司的基金經(jīng)理：

　　廣發(fā)基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理、廣發(fā)全球精選股票基金經(jīng)理 李耀柱

　　嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、嘉實(shí)美國(guó)成長(zhǎng)基金經(jīng)理 張自力

　　博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部 基金經(jīng)理 萬(wàn)瓊

　　天弘標(biāo)普500,、天弘中證中美互聯(lián)網(wǎng)、天弘納斯達(dá)克100指數(shù)基金經(jīng)理 胡超

　　浦銀安盛基金國(guó)際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理，浦銀安盛全球智能科技基金經(jīng)理 俞瑾

　　國(guó)富全球科技互聯(lián)混合基金經(jīng)理 狄星華

　　華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)助理,、納斯達(dá)克100ETF基金經(jīng)理 李沐陽(yáng)

　　華寶基金國(guó)際業(yè)務(wù)部 趙啟元

　　摩根資產(chǎn)管理中國(guó) 高級(jí)基金經(jīng)理 張軍

　　上述受訪人士認(rèn)為，基本面超預(yù)期疊加估值擴(kuò)張,，導(dǎo)致美股迭創(chuàng)新高,。國(guó)家間經(jīng)濟(jì)景氣變化與加息周期見(jiàn)頂則是部分亞太股市行情走高的主要驅(qū)動(dòng)因素。

　　相較而言,，美股科技股仍具有中長(zhǎng)期配置價(jià)值,。除了美國(guó)，歐洲,、中國(guó),、日本、韓國(guó)等也將受益于本輪科技革命,，中國(guó),、歐洲、日本的消費(fèi)機(jī)會(huì)也值得關(guān)注,。此外,，隨著全球制造業(yè)會(huì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，中國(guó)的制造業(yè)以及一些東南亞國(guó)家也會(huì)有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì),。

　　多因素致美股迭創(chuàng)新高

　　中國(guó)基金報(bào)記者：近期,，美股迭創(chuàng)新高，主要驅(qū)動(dòng)因素是什么,？

　　李耀柱：導(dǎo)致本輪美股行情迭創(chuàng)新高的因素比較多,，其中最重要的三點(diǎn)分別是宏觀預(yù)期的變化、代表性公司自身業(yè)績(jī)韌性,、通用人工智能（AGI）引領(lǐng)的新一輪科技創(chuàng)新周期,。

　　宏觀預(yù)期的變化主要表現(xiàn)為去年下半年主流預(yù)期是歐洲進(jìn)入衰退及美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)要進(jìn)入衰退期、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息提高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,、美國(guó)銀行危機(jī)可能擴(kuò)散,，以上因素一直壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值。但隨著美國(guó)加息周期到末端,，我們認(rèn)為其最悲觀的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去,，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值有望繼續(xù)提升；個(gè)股業(yè)績(jī)方面，去年三,、四季度增速環(huán)比下降,，但公司的競(jìng)爭(zhēng)力以及產(chǎn)品、服務(wù)并沒(méi)有隨之出現(xiàn)惡化,，反而不斷加強(qiáng),，而且也在努力降本增效應(yīng)對(duì)短期的低迷期，同時(shí)依舊堅(jiān)持對(duì)云計(jì)算,、網(wǎng)絡(luò)安全,、通用人工智能等有助于提高公司競(jìng)爭(zhēng)力的資本開支和強(qiáng)勁投入，估值也變得具備吸引力,。

　　通用人工智能帶來(lái)的科技革命是全球股市向上的核心原因,，不僅是美股，全球股市都受益于這一科技趨勢(shì),。本輪人工智能周期中,，算力成本下降和高性能算力芯片迭代超市場(chǎng)預(yù)期，并且在視覺(jué),、翻譯,、廣告推薦等細(xì)分領(lǐng)域應(yīng)用也超預(yù)期。同時(shí),，以ChatGPT為代表的產(chǎn)品展示出的通用人工智能的力量被公眾所認(rèn)知,，多個(gè)科技公司在辦公軟件、自動(dòng)駕駛和內(nèi)容生成等領(lǐng)域使用人工智能技術(shù)都有明顯的效率提升,。

　　當(dāng)前的人工智能趨勢(shì)是新科技革命的開啟，未來(lái)將推動(dòng)全球生產(chǎn)效率大幅提升,，未來(lái)數(shù)年內(nèi)通用人工智能將極大提升社會(huì)生產(chǎn)效率,，我們認(rèn)為科技賦能人類生活，提升生產(chǎn)力的趨勢(shì)為不可逆的過(guò)程,，只要科技能不斷提升效率,，相關(guān)的公司也有望為投資者持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

　　狄星華：今年主要是以科技股為代表的納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異,。經(jīng)過(guò)去年一年多的“擠泡沫”,，科技股價(jià)格大幅下滑，估值更趨向合理,。同時(shí),，宏觀方面，加息走向終點(diǎn),，海外消費(fèi)端相對(duì)有韌性,，表現(xiàn)出的結(jié)果是海外大市值科技股無(wú)論業(yè)績(jī)，還是全年給出的指引,，都遠(yuǎn)高于年初的預(yù)期,。

　　張自力：過(guò)去一段時(shí)間美股指數(shù)漲勢(shì)主要由一小部分市值較大的科技股票推動(dòng),，其余大量股票表現(xiàn)欠佳。但在過(guò)去兩周左右的時(shí)間,，這一情況發(fā)生了改變,，美國(guó)股票市場(chǎng)漲幅開始擴(kuò)散到更廣泛的行業(yè)和個(gè)股。目前,，不僅是納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)持續(xù)升破前期的震蕩格局,，偏向傳統(tǒng)周期行業(yè)的道瓊斯指數(shù)，代表小票的羅素2000以及標(biāo)普500等權(quán)重指數(shù)均已經(jīng)先后突破前期的震蕩格局

　　實(shí)際上,，標(biāo)普500的11個(gè)GICS行業(yè)中,，除了能源行業(yè)，其余行業(yè)在過(guò)去5日均錄得上漲,。盡管美聯(lián)儲(chǔ)盡最大努力來(lái)消耗經(jīng)濟(jì)活力,，但企業(yè)盈利引擎實(shí)際上并沒(méi)有遭受重創(chuàng)。

　　萬(wàn)瓊：年初時(shí),，市場(chǎng)普遍認(rèn)為2023年全球經(jīng)濟(jì)包括美國(guó)存在衰退風(fēng)險(xiǎn),，股票市場(chǎng)的表現(xiàn)卻沒(méi)有如此悲觀，開年以來(lái)海外主要股市指數(shù)大多是上漲的,，股市表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)預(yù)期背離,，我們認(rèn)為有如下兩個(gè)原因：

　　首先,股市表現(xiàn)一般會(huì)領(lǐng)先基本面。全球股市在2022年普遍已經(jīng)歷了較大幅度下跌,，可能已是對(duì)經(jīng)濟(jì)下行甚至衰退的提前反映,。例如美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)2022年大跌33%，對(duì)比2008年金融危機(jī)大跌41%,，回調(diào)比較充分,；

　　其次，在全球缺乏增長(zhǎng)動(dòng)能背景下,投資者開始追逐確定性收益,，預(yù)期高成長(zhǎng)性的納指龍頭在AI革命趨勢(shì)的催化下,，對(duì)美股的漲幅起到?jīng)Q定性作用。換句話說(shuō),，產(chǎn)業(yè)周期戰(zhàn)勝了經(jīng)濟(jì)周期,。年初至今芯片制造商英偉達(dá)股價(jià)最高翻了2倍，成為少數(shù)幾家市值超過(guò)1萬(wàn)億美元的美國(guó)上市公司之一,；同時(shí),，蘋果公司和微軟的股價(jià)也紛紛逼近歷史高點(diǎn)。

　　張軍：盡管自去年起美債收益率倒掛,、就業(yè)數(shù)據(jù)以外等多個(gè)傳統(tǒng)指標(biāo)已發(fā)出衰退警報(bào),，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，不僅就業(yè)沒(méi)有如期走弱，零售等多個(gè)指標(biāo)近期也呈現(xiàn)低位企穩(wěn)反彈態(tài)勢(shì),，3月中下旬一度引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩的區(qū)域銀行業(yè)問(wèn)題似乎也在政策及時(shí)應(yīng)對(duì)下逐漸平息,。

　　落到基本面上，2023年第一季度美股盈利繼續(xù)超預(yù)期,。

　　在今年領(lǐng)漲的科技板塊,，有86%的公司盈利超預(yù)期，在標(biāo)普500的11大行業(yè)指數(shù)中位居第二,。除工業(yè),、醫(yī)療保健和公用事業(yè)外，大多數(shù)板塊的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率仍高于其長(zhǎng)期平均水平,。定價(jià)權(quán)結(jié)合成本削減（例如通過(guò)裁員）雙管齊下,，幫助公司在收入增長(zhǎng)持續(xù)走平時(shí)維持凈利潤(rùn)。

　　除了基本面超預(yù)期強(qiáng)勁外,，估值擴(kuò)張是今年美股上漲更為重要的驅(qū)動(dòng),。2022年大幅估值重修，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期見(jiàn)頂和AI產(chǎn)業(yè)周期的到來(lái),，共同推動(dòng)了今年美股估值的擴(kuò)張,。

　　胡超：5月美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)或?qū)和＜酉?，科技股整體外部環(huán)境更趨于友好,。盡管納斯達(dá)克接近創(chuàng)下年內(nèi)新高，進(jìn)入技術(shù)性牛市,，但結(jié)構(gòu)上主要受少數(shù)大型科技股股價(jià)上揚(yáng)推動(dòng),。

　　年初ChatGPT橫空出世，美國(guó)的大型科技公司在硬件,、軟件,、應(yīng)用落地等多維度顯著加快人工智能領(lǐng)域的布局。人工智能標(biāo)的股價(jià)大幅攀升,，是推動(dòng)美國(guó)股市整體上漲的重要力量。

　　但另一方面,，代表傳統(tǒng)工業(yè)制造業(yè)的道瓊斯指數(shù)年內(nèi)則錄得負(fù)收益,，不同資產(chǎn)之間的分化顯著加大。納斯達(dá)克今年以來(lái)的上漲,，絕大部分要?dú)w功于人工智能領(lǐng)域超預(yù)期的進(jìn)展,。隨著英偉達(dá)披露超預(yù)期的一季度業(yè)績(jī)，以及更為強(qiáng)勁的二季度指引,，人工智能相關(guān)領(lǐng)域的景氣度持續(xù)走高,，并得到上市公司業(yè)績(jī)的持續(xù)驗(yàn)證，成為資本市場(chǎng)最受追捧的板塊。對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂一直都在,，但美股市場(chǎng)已經(jīng)展現(xiàn)較強(qiáng)的賺錢效應(yīng),，且人工智能短期無(wú)法被業(yè)績(jī)證偽，我們對(duì)于美國(guó)大型科技股未來(lái)一段時(shí)間的表現(xiàn)較為樂(lè)觀,。短期可能出現(xiàn)的擾動(dòng)不是當(dāng)下市場(chǎng)的主要矛盾,。

　　俞瑾：近期驅(qū)動(dòng)美股上漲的主要因素有三個(gè)：一是美國(guó)在宏觀經(jīng)濟(jì)方面展現(xiàn)出的韌性。美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期一年多來(lái),，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已大概率實(shí)現(xiàn)軟著陸,，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁，失業(yè)率持續(xù)低位,。二是受加息影響,，2022 年美股大幅回調(diào)，公司盈利紛紛下調(diào),，而2023年基本面強(qiáng)于之前下修后的預(yù)期,，疊加相對(duì)積極的股東回報(bào)政策，導(dǎo)致美股估值修復(fù)較快,。三是隨著ChatGPT的風(fēng)靡,，人工智能再次進(jìn)入了大眾的視野，成為大家關(guān)注的熱點(diǎn),。相關(guān)硬件及應(yīng)用類公司為代表的科技股表現(xiàn)亮眼,，也帶動(dòng)美股整體走勢(shì)向上。

　　李沐陽(yáng)：核心原因是AIGC催化帶來(lái)的盈利預(yù)期高增,，疊加加息預(yù)期調(diào)整帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好變化,。我們做過(guò)一個(gè)測(cè)算，如果把標(biāo)普500中AI相關(guān)的企業(yè)剔除,，整個(gè)指數(shù)是跌的,。

　　趙啟元：今年以來(lái)，標(biāo)普,、納指表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì),。分子端看，AI景氣度提升及衰退預(yù)期減弱為主要,。從AI景氣看,，F(xiàn)AANGMNT市值總和上漲57%，其中Meta,、英偉達(dá)分別上漲131%,、178%，為標(biāo)普上漲的主要貢獻(xiàn)者,。從衰退預(yù)期看,，今年以來(lái)美國(guó)就業(yè),、消費(fèi)等下行數(shù)據(jù)持續(xù)低于預(yù)期，軟著陸交易者比例增加,。加息預(yù)期見(jiàn)頂,，帶動(dòng)美股整體較為樂(lè)觀。從10年期美債看,，當(dāng)前利率略低于年初值,，疊加聯(lián)儲(chǔ)加息已近尾聲，樂(lè)觀的左側(cè)交易者近期持續(xù)入場(chǎng),。

　　A股和美股科技股上漲邏輯不同

　　中國(guó)基金報(bào)記者：今年以來(lái),，美股和A股都出現(xiàn)了科技股的火爆行情，兩者有何區(qū)別,？

　　李耀柱：宏觀上,，海外加息放緩是推動(dòng)美股科技股估值提升的重要因素之一，從去年開始的加息預(yù)期一直壓制科技股的盈利和估值,，今年在加息放緩的背景下,，盈利和估值都能提升。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在加息和銀行危機(jī)中含有一些風(fēng)險(xiǎn),，而資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁的科技公司成為市場(chǎng)的防御首選,，這些因素共同推動(dòng)海外科技股的近期漲勢(shì)。如果去看海外科技公司的動(dòng)態(tài)PE（NTM PE）,，縱向?qū)Ρ葰v史其實(shí)并沒(méi)有處于高估狀態(tài),，而通用人工智能的行業(yè)革命將持續(xù)數(shù)年甚至數(shù)十年，因此,，在巨大的行業(yè)機(jī)會(huì)面前,，后市機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　中觀層面,，以ChatGPT為代表的通用人工智能行業(yè)趨勢(shì)已經(jīng)建立,，在未來(lái)數(shù)年內(nèi)通用人工智能將極大提升社會(huì)的發(fā)展效率，在科學(xué)理論和生產(chǎn)效率方面都有望看到實(shí)質(zhì)性的突破,。以算力為代表的半導(dǎo)體,、云計(jì)算等行業(yè)得到市場(chǎng)的青睞。后續(xù)以軟件為代表的軟科技會(huì)加速發(fā)力,。

　　A股方面,，人工智能的本質(zhì)是算力、算法和數(shù)據(jù),。我們根據(jù)這個(gè)框架在國(guó)內(nèi)尋找相關(guān)機(jī)會(huì)。中國(guó)是一個(gè)龐大的市場(chǎng),，應(yīng)用場(chǎng)景多樣,，結(jié)合人工智能的發(fā)展會(huì)有很多不同的應(yīng)用誕生,，提升各行各業(yè)的效率。豐富的場(chǎng)景數(shù)據(jù)是讓中國(guó)人工智能技術(shù)發(fā)展的重要基石,，中國(guó)會(huì)在這輪科技革命中有巨大的發(fā)展機(jī)會(huì),。事實(shí)上，A股也是這樣演繹的,，應(yīng)用的相關(guān)公司有巨大的漲幅,，我們認(rèn)為里面機(jī)會(huì)仍然巨大。

　　俞瑾：美股 AI板塊在本輪科技股行情下大致會(huì)根據(jù)業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)實(shí)現(xiàn)股價(jià)提升,，股價(jià)會(huì)根據(jù)業(yè)績(jī)確定性先后反映,，本輪上漲首先受益的是基礎(chǔ)硬件(如GPU)，然后是基礎(chǔ)軟件(如數(shù)據(jù)庫(kù)相關(guān)軟件),，而應(yīng)用軟件由于落地還處于早期,，且業(yè)績(jī)兌現(xiàn)不明朗，目前股價(jià)反映也并不明顯,。

　　國(guó)內(nèi)也有類似的情形,，但由于兩個(gè)市場(chǎng)中優(yōu)勢(shì)行業(yè)有差異，上漲先后順序及幅度也不盡相同,。國(guó)內(nèi)首先上漲是確定性比較強(qiáng)的應(yīng)用端(如傳媒)和光模塊,，然后是一些有潛力的芯片龍頭，但是由于技術(shù)上還存在不確定性,，所以彈性和波動(dòng)也較大,。

　　李沐陽(yáng)：美股的科技股火爆行情來(lái)自AIGC帶來(lái)的相關(guān)算力公司的業(yè)績(jī)正向變化，A股更傾向于長(zhǎng)期估值壓制板塊的短期估值修復(fù),。

　　張自力：A股方面,，宏觀邏輯上，經(jīng)濟(jì)不強(qiáng),、利率下行,，維持存量博弈的格局，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能為代表的科技創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)性政策利多持續(xù)推進(jìn),，科技創(chuàng)新周期,、國(guó)產(chǎn)替代周期、行業(yè)庫(kù)存周期三期疊加的“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”行情將在三季度進(jìn)一步擴(kuò)散到先進(jìn)制造業(yè),。美股呈現(xiàn)大盤成長(zhǎng)股搭臺(tái),，震蕩橫盤、等待新的科技進(jìn)展或盈利改善,、中小盤科技股,，估值合理偏低，AI賦能可以提高估值值得挖掘的局面,。

　　萬(wàn)瓊：美股方面,，AI可以形成長(zhǎng)期投資主題,。AIGC催化下，AI步入高速發(fā)展期,。如同iPhone促使手機(jī)上游零部件和整機(jī)組裝技術(shù)迭代,，AIGC帶動(dòng)基礎(chǔ)層、技術(shù)層,、應(yīng)用層等進(jìn)步,，且由文本/圖片/音頻/視頻生成向多模態(tài)發(fā)展，迭代空間廣闊,，驅(qū)動(dòng)智能化,。A股方面，國(guó)內(nèi)人工智能行業(yè)發(fā)展的強(qiáng)項(xiàng)在于下游應(yīng)用,，A股投資者更為關(guān)注下游,。

　　趙啟元：今年以來(lái)，美股和A股TMT板塊均迎來(lái)牛市,，不過(guò),納指持續(xù)向上,，A股TMT板塊已經(jīng)歷一輪回調(diào)。主要差異在于本輪AI產(chǎn)業(yè)由美股龍頭驅(qū)動(dòng),，包括軟件端的微軟和硬件端的英偉達(dá),，均為當(dāng)前技術(shù)相對(duì)領(lǐng)先、訂單相對(duì)明確的標(biāo)的,。而國(guó)內(nèi)的AI產(chǎn)業(yè)雖然發(fā)展勢(shì)頭迅猛,，但節(jié)奏相對(duì)落后，在技術(shù)和業(yè)績(jī)驗(yàn)證方面弱于美股科技龍頭,。待后續(xù)A股AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)出現(xiàn)進(jìn)展,，行情大概率將進(jìn)一步上臺(tái)階。

　　狄星華：美股年初交易的是通脹開始冷卻,，科技股估值修復(fù),；隨后ChatGPT作為現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品出現(xiàn)，各種AI應(yīng)用層出不窮,，而作為AI先鋒的幾個(gè)龍頭公司業(yè)績(jī)又相當(dāng)不錯(cuò),，因此,點(diǎn)燃投資人做多美股科技股的熱情。A股科技股的火爆板塊也是AI板塊,，大家對(duì)算力與應(yīng)用端的期望也比較高,。

　　美股具備長(zhǎng)期配置價(jià)值

　　科技仍是全年主線

　　中國(guó)基金報(bào)記者：下半年，如何展望美股走勢(shì),？看好哪些細(xì)分機(jī)會(huì),？

　　張自力：下半年多數(shù)階段，美股呈現(xiàn)大盤成長(zhǎng)股搭臺(tái)（震蕩橫盤,、等待新的科技進(jìn)展或盈利改善）,、中小盤科技股（估值合理偏低,，AI賦能可以提高估值）值得挖掘的局面。但要小心美國(guó)通脹下不去及美聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),，或?qū)?dǎo)致美股階段性出現(xiàn)較大震蕩調(diào)整。

　　具體到細(xì)分機(jī)會(huì),，首先,，清潔能源、國(guó)防軍工,、半導(dǎo)體,、新能源車等為代表的先進(jìn)制造業(yè)有望步入新一輪朱格拉周期，隨之而來(lái)的是對(duì)人工智能,、工業(yè)自動(dòng)化,、大數(shù)據(jù)及云計(jì)算等需求提升。第二,，圍繞AI的機(jī)會(huì)方興未艾,、層出不窮。大模型訓(xùn)練所驅(qū)動(dòng)的算力供給將進(jìn)入高峰,，明后年推理端的算力需求將開始放量,。應(yīng)用的落地與用戶滲透才能真正將硅基算力轉(zhuǎn)化為勞動(dòng)力，AI應(yīng)用特別是細(xì)分領(lǐng)域小巨人,，將是美股下一階段的投資核心,。

　　李耀柱：美股仍然有望在全球股市向上的情況下震蕩提升。一方面,，加息周期的末端,，利率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓制減少；另一方面,，通用人工智能技術(shù)會(huì)推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提升,，從而提升企業(yè)盈利。

　　站在目前時(shí)點(diǎn),，我們還是看好全球科技股,，通用人工智能革命剛剛開始，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè),、云計(jì)算,、SaaS軟件，以及網(wǎng)絡(luò)安全仍然有不錯(cuò)的機(jī)會(huì),。

　　張軍：短期來(lái)看,，對(duì)美股持相對(duì)謹(jǐn)慎的看法。相對(duì)而言,，更看好今年三季度后介入美股,。中長(zhǎng)期來(lái)看,，即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R短期震蕩，若通脹整體控制在溫和區(qū)間,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有望成為美股上漲的重要支撐條件,。

　　展望后市，盡管今年美股的上漲一定程度上已計(jì)入美聯(lián)儲(chǔ)政策拐點(diǎn)的到來(lái),，而估值擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)的上漲可能意味著短期波動(dòng)會(huì)加大,，但其估值仍處在過(guò)去10年較為合理的位置，且美國(guó)企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期預(yù)計(jì)仍將保持較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,，因此,美股仍是投資者進(jìn)行中長(zhǎng)期全球化配置較優(yōu)的資產(chǎn),。

　　萬(wàn)瓊：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期走強(qiáng)。上周四,，今年一季度美國(guó)GDP最新預(yù)測(cè)值為2%,，遠(yuǎn)超上一次修正值1.3%和預(yù)期值1.4%，相比去年四季度的2.6%,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和增長(zhǎng),；美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)23.9萬(wàn)人（vs預(yù)期值26.5萬(wàn)人），六周以來(lái)首次下降,。強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)緩解經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn),，同時(shí)也提升了美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期。

　　下半年來(lái)看,，美股價(jià)值與周期板塊仍有盈利壓力,，成長(zhǎng)板塊的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自更大增長(zhǎng)壓力與更強(qiáng)加息節(jié)奏。預(yù)計(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)下行但今年大概率不致衰退,，通脹在三季度末到較低水平,。

　　可以繼續(xù)關(guān)注美股科技板塊，考慮到AI革命趨勢(shì)以及美國(guó)AI技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)地位,，當(dāng)前美股科技風(fēng)潮可能仍將維持一段時(shí)間,。回顧歷史經(jīng)驗(yàn),，輕度衰退下美股盈利下調(diào)幅度約20%,，而當(dāng)前納斯達(dá)克盈利已下調(diào)23%，科技板塊因盈利提前下修且具有行業(yè)催化劑,，因此受盈利壓力的影響反而較小,。

　　胡超：這一輪美國(guó)高通脹主要是強(qiáng)勁的需求帶來(lái)，背后體現(xiàn)的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的強(qiáng)韌,。通脹拐點(diǎn)已現(xiàn),，關(guān)鍵是核心通脹下來(lái)的路徑，對(duì)應(yīng)的是聯(lián)邦基金目標(biāo)利率的持續(xù)程度以及未來(lái)降息的時(shí)間點(diǎn)。投資者需要耐心等待未來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況,。

　　我們認(rèn)為,，美股依然具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。標(biāo)普500的主要成分股都是在產(chǎn)品或技術(shù)方面具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)并引領(lǐng)全球行業(yè)發(fā)展的頂尖巨頭,。美股熊短牛長(zhǎng)的趨勢(shì)也并未被打破,，與A股依然有一定互補(bǔ)性，具備一定配置價(jià)值,。

　　俞瑾：我們判斷下半年在通脹約束下,，美聯(lián)儲(chǔ)政策利率大概率會(huì)維持高位，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望維持韌性,。世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)近期公布的數(shù)據(jù)顯示，6月美國(guó)份消費(fèi)者信心指數(shù)升至2022年初以來(lái)最高水平,，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期,。同時(shí)，個(gè)股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與未來(lái)季度,、年度的指引增加了投資者的信心,。在此情況下，我們持續(xù)看好美股人工智能以及應(yīng)用落地的一系列產(chǎn)業(yè)鏈,，包括硬件端芯片,、半導(dǎo)體賽道以及基礎(chǔ)軟件等。另外也會(huì)關(guān)注持續(xù)降本增效,、并有望在中期顯著受益于 Al 浪潮的互聯(lián)網(wǎng)和應(yīng)用軟件巨頭,。

　　趙啟元：向后展望，美股科技預(yù)計(jì)趨勢(shì)向上,，全年仍將是核心主線,。考慮當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱,，流動(dòng)性長(zhǎng)期預(yù)期放緩,，美股科技相對(duì)景氣維持，預(yù)計(jì)大概率延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情,，類似2013,、2019、2023年的A股和2023年的美股,。本輪AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)由微軟,、英偉達(dá)等科技龍頭驅(qū)動(dòng)，后續(xù)如果訂單,、政策等持續(xù)驗(yàn)證,，美股科技龍頭有望繼續(xù)領(lǐng)跑。當(dāng)前美股科技龍頭正在降本增效+股票回購(gòu)，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)股價(jià)上行,。

　　狄星華：結(jié)合宏觀與微觀,，今年的美股非常微妙、有趣,。一方面高企的利率使得投資人無(wú)時(shí)無(wú)刻都在提醒自己衰退的風(fēng)險(xiǎn),，另一方面在持倉(cāng)選擇上卻在朝著現(xiàn)金流豐厚的科技股公司靠攏。疊加各種AI,、MR等新產(chǎn)品的短期催化,，下半年美股仍有望在此節(jié)奏和方向上繼續(xù)前進(jìn)。

　　李沐陽(yáng)：短期很難判斷,。高企的通脹,，“即將”衰退的經(jīng)濟(jì)，AI帶來(lái)的科技企業(yè)業(yè)績(jī)齊飛,，多種因素疊加很難判斷,，能關(guān)注的只有加息的節(jié)奏與終點(diǎn)以及何時(shí)降息。細(xì)分機(jī)會(huì)或還是在AIGC相關(guān)領(lǐng)域,。

　　經(jīng)濟(jì)景氣變化疊加加息周期見(jiàn)頂

　　驅(qū)動(dòng)日,、印股市行情向好

　　中國(guó)基金報(bào)記者：與此同時(shí)，日本,、印度股市等部分亞太股市也行情向好,，主要原因是什么？未來(lái)行情是否可持續(xù),？

　　趙啟元：國(guó)家之間的相對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣變化和加息預(yù)期見(jiàn)頂是日印行情持續(xù)向上的主要?jiǎng)恿?。分子端看，今?月以來(lái),，日本,、印度景氣持續(xù)向上，并超市場(chǎng)預(yù)期,。海外大型科技公司紛紛投資印度市場(chǎng),，包括蘋果公司在印度首開店及特斯拉要在印度建立新工廠。分母端看,，隨著加息周期漸近尾聲,，投資者認(rèn)為，海外市場(chǎng)的貨幣更具有吸引力,。因此,，增加布局非美資產(chǎn)力度。另外,，日本資本市場(chǎng)改革提升ROE,、巴菲特購(gòu)買的名人效應(yīng)也是日股上漲的重要因素。再加上日本多年來(lái)首次看到通脹，意味著居民消費(fèi)將要恢復(fù),，所以,，是多重利好所致。

　　狄星華：日本上漲原因從長(zhǎng)期看是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)上擺脫了長(zhǎng)期通縮的壓力,，物價(jià)和工資增速開始回升,，短期看，日本入境旅游回暖,，經(jīng)濟(jì)有上行潛力,。日本央行決定保留YCC（收益率曲線控制政策）不變，也緩解了市場(chǎng)對(duì)日本央行在新行長(zhǎng)上任后變得鷹派的擔(dān)憂,。

　　李耀柱：首先,，亞太股市行情不錯(cuò)的共同原因是，美元加息周期見(jiàn)頂后新興市場(chǎng)往往會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn),；其次,，從國(guó)家自身因素看，日本最新的CPI數(shù)據(jù)表明其經(jīng)濟(jì)本身有望走出過(guò)去長(zhǎng)時(shí)間的通貨緊縮,，同時(shí)日本也有再次成為歐美制造基地的可能，日本股市還疊加了巴菲特正在持續(xù)加碼投資日本商社的催化劑,。印度則是從去年開始便是外資青睞的新興市場(chǎng),，印度有非常年輕的人口結(jié)構(gòu)和龐大的人口數(shù)量，其產(chǎn)業(yè)升級(jí)的潛力和本土的消費(fèi)需求不容小覷,。

　　張自力：在歐美銀行業(yè)危機(jī)陰霾未散,、美國(guó)債務(wù)上限僵局又警鐘長(zhǎng)鳴的背景下，不少全球市場(chǎng)投資者的目光近來(lái)已逐漸轉(zhuǎn)向亞洲,。印度股市二季度持續(xù)走高的背后,，外資的持續(xù)流入居功至偉。3月底以來(lái),，海外資金凈流入印度股市的規(guī)模達(dá)到44億美元,。在全球經(jīng)濟(jì)放緩引發(fā)擔(dān)憂之際，印度這個(gè)目前增長(zhǎng)最快的亞洲經(jīng)濟(jì)體正被不少業(yè)內(nèi)人士視為避風(fēng)港,。印度經(jīng)濟(jì)正在變得越來(lái)越強(qiáng)大,，值得關(guān)注。

　　張軍：今年以來(lái)日本股市持續(xù)上漲,，一路高歌猛進(jìn),，似乎沒(méi)有停歇的跡象。其強(qiáng)勁表現(xiàn)背后有諸多原因支持,。一方面,，日本經(jīng)濟(jì)正從疫情中逐漸恢復(fù)，企業(yè)利潤(rùn)開始強(qiáng)勁增長(zhǎng)，且很多企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中有優(yōu)勢(shì)地位,，有著較高的長(zhǎng)期配置價(jià)值,。另一方面，日本央行采取了相對(duì)寬松的貨幣政策,，壓低了國(guó)債收益率與企業(yè)融資利率,，為日本國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)債回購(gòu)與海外投資者融資買入提供了充足的彈藥。

　　展望未來(lái)的日本股市,，重點(diǎn)關(guān)注兩類投資機(jī)會(huì),。一是在國(guó)際分工和國(guó)際市場(chǎng)中，供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)地位,，或具備類似壟斷地位行業(yè),。譬如化工、半導(dǎo)體材料,、高端精密設(shè)備,，以及自動(dòng)化設(shè)備零部件。二是立足亞洲,，乃至更廣泛的區(qū)域的,，以快速消費(fèi)、時(shí)尚消費(fèi)和文化內(nèi)容著稱的企業(yè),。因其品牌競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng),，且國(guó)際化程度較高。此外,，我們也將持續(xù)關(guān)注“P/B＜1”的公司,，此類公司較多分布于日本金融業(yè)和汽車業(yè)。若日本進(jìn)入溫和通脹趨勢(shì),，內(nèi)需有望獲得較好支撐,，進(jìn)而提振這類公司的股價(jià)。

　　李沐陽(yáng)：加息預(yù)期緩和,。日本市場(chǎng)表現(xiàn)較好的另一個(gè)原因是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)衰退的大背景下大家傾向于找一些分紅高且自由現(xiàn)金流充裕的業(yè)務(wù)穩(wěn)定的資產(chǎn),，日本五大商社等恰好屬于這一范疇。

　　俞瑾：根據(jù)Wind數(shù)據(jù),，截止6月30日,，亞太股市的估值基本回到中樞位置，如果看MSCI亞太指數(shù),，PE(未來(lái) 12個(gè)月EPS)目前為10年的均值,。但是對(duì)比美國(guó)市場(chǎng)，亞太市場(chǎng)的估值仍然沒(méi)有修復(fù)到疫情前的水平,，目前大約為30%的折價(jià),，估值相對(duì)水平低,。

　　亞太市場(chǎng)仍具估值性價(jià)比

　　中國(guó)基金報(bào)記者：相較于歐美市場(chǎng)，當(dāng)前亞太股市估值水平如何,？

　　李耀柱：截至6月29日,，按照彭博的計(jì)算，當(dāng)前日本NIKKEI 225指數(shù)的TTM PE估值是32.3x,，過(guò)去五年平均是23.4x,；韓國(guó)KOSPI指數(shù)的是15x，過(guò)去五年平均是15.2x,；恒生指數(shù)是9.7,，過(guò)去五年平均是11.6x；是13.8x,，過(guò)去五年平均是15.1x,；越南胡志明股票指數(shù)的是15.4x，過(guò)去五年平均是17.7x,；印度NIFTY50指數(shù)是22.8x,，過(guò)去五年平均是24.8x；美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)是21x,，過(guò)去五年平均是21.9x,；歐洲STOXX50指數(shù)是12.8x，過(guò)去五年平均是16.4x,。

　　整體來(lái)看,，橫向比較亞太股市的整體估值水平，除日本和印度以外,，都比美國(guó)便宜，除去香港市場(chǎng)外,，整體亞太市場(chǎng)估值比歐洲市場(chǎng)貴,。縱向比較,，除日本外,，歐美以及其他亞太市場(chǎng)都低于過(guò)去五年均值水平。

　　張自力：亞太股市的估值相對(duì)美股已非常低,，尤其是A股,。從萬(wàn)得全A來(lái)看，目前A股市場(chǎng)的整體估值在18倍,，處于歷史48%分位,。短期看，估值已調(diào)整到位,，此前市場(chǎng)預(yù)期過(guò)于悲觀,，雖然經(jīng)濟(jì)較弱,，但只要有一定時(shí)間，居民端和企業(yè)端的資產(chǎn)負(fù)債表就能修復(fù),，盈利就會(huì)回升,，市場(chǎng)就能上漲，下半年A股市場(chǎng)大概率出現(xiàn)穩(wěn)中有升的情況,。

　　趙啟元：當(dāng)前,，日經(jīng)225和印度Sensex30的PE-TTM估值分別為23倍、19倍,，歷史分位數(shù)分別為29%,、48%，無(wú)論絕對(duì)值和歷史分位數(shù)相對(duì)美股均位于低位,，仍有上升空間,。另外，上證指數(shù),、恒生指數(shù),、韓國(guó)綜合指數(shù)的PE-TTM估值分別為13倍、9倍,、16倍,，歷史分位數(shù)分別為22%、12%,、64%,，絕對(duì)值和歷史分位數(shù)相對(duì)美股均位于低位。因此,，整體亞太市場(chǎng)仍具估值性價(jià)比,。

　　李沐陽(yáng)：相對(duì)更低。但從估值中樞來(lái)看還算合理,。

　　狄星華：目前來(lái)看,，亞太股市中，港股估值非常低,，但可能需要一些催化使得投資人重拾信心,。

　　胡超：當(dāng)前恒生科技指數(shù)靜態(tài)市盈率為30.0X，2023/24/25年前瞻PE分別為23.5X/17.5X/11.9X,。從基本面看,，騰訊、阿里,、美團(tuán)等大一季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善趨勢(shì)不變,，降本增效推動(dòng)盈利增長(zhǎng)的同時(shí)，營(yíng)收端受益于疫情放開開始回暖,?？紤]到大部分互聯(lián)網(wǎng)公司主業(yè)集中在與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的消費(fèi)與廣告行業(yè),，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇將推動(dòng)成分股業(yè)績(jī)加速?gòu)?fù)蘇，持續(xù)向上的基本面對(duì)目前歷史相對(duì)低位的估值也有較強(qiáng)支撐,。

　　整體而言,，恒生科技部分上市公司陸續(xù)公布一季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，有好有壞,，整體趨勢(shì)上大致符合預(yù)期,，部分業(yè)績(jī)超預(yù)期的公司在股價(jià)上也有較為明顯反應(yīng)。當(dāng)前市場(chǎng)情緒整體低迷,，投資人對(duì)于業(yè)績(jī)的要求更為苛刻,。除開部分個(gè)股，港股整體表現(xiàn)較為羸弱,。5月南下資金依然凈流入超200億,，年初至今累計(jì)凈流入超1100億，港股市場(chǎng)的拋壓主要來(lái)自于海外投資人,。隨著人民幣雙柜臺(tái)推出,，離岸人民幣資產(chǎn)有望被盤活，邊際上提升港股整體流動(dòng)性,。

　　全球股市存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　中國(guó)基金報(bào)記者：站在下半年的起點(diǎn),，從全球范圍來(lái)看，您主要看好哪些市場(chǎng)機(jī)會(huì),？理由,？

　　李耀柱：從估值水平看，大部分市場(chǎng)當(dāng)前的估值情況跟過(guò)去五年歷史均值相比仍有吸引力,。全球經(jīng)濟(jì)有望在通用人工智能帶來(lái)的新科技趨勢(shì)下催生新的增長(zhǎng)亮點(diǎn),。盡管宏觀上還會(huì)受到通脹影響，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍然受到高利率環(huán)境壓制,，但按照科技革命歷史的表現(xiàn),，科技革命這個(gè)因素會(huì)在中長(zhǎng)期降低通脹對(duì)于利率的影響，同時(shí)科技革命也會(huì)帶來(lái)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率,，所以我們對(duì)于全球的股市中長(zhǎng)期表現(xiàn)樂(lè)觀,。

　　這輪科技革命是由通用人工智能引領(lǐng)的,，歐美,、日本、韓國(guó)和中國(guó)都會(huì)受益于這輪科技革命,。同時(shí)也看好歐洲,、日本和中國(guó)的消費(fèi)股機(jī)會(huì)，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)對(duì)消費(fèi)股有一定拉動(dòng),。最后,，我們認(rèn)為全球制造業(yè)會(huì)有一輪產(chǎn)業(yè)升級(jí),，中國(guó)的制造業(yè)以及一些東南亞國(guó)家也會(huì)有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

　　張自力：看好美國(guó)成長(zhǎng)股,，今年有兩波事情造成了科技股行情的突然爆發(fā)：一波是銀行危機(jī)中,，大科技公司被定義為安全資產(chǎn)，成為風(fēng)險(xiǎn)資金的避風(fēng)港,；一波是ChatGPT重新引燃了人工智能的熱潮,。美國(guó)成長(zhǎng)股又進(jìn)入了上升軌道。去年美聯(lián)儲(chǔ)罕見(jiàn)地連續(xù)加息,，造成了估值收縮,，但盈利并沒(méi)有受到影響，很多公司ROE甚至達(dá)到了30%以上,。

　　所以,，在加息暫緩或者不是逆風(fēng)而行的市場(chǎng)環(huán)境里，成長(zhǎng)股完全可以以自身的盈利能力作為驅(qū)動(dòng)力量,。除貨幣環(huán)境外,，新興技術(shù)尤其是人工智能領(lǐng)域大模型的優(yōu)異效果，以及在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的融合,、落地前景,，極大地推動(dòng)了科技行業(yè)未來(lái)模式的展望，并擴(kuò)展了資本估值空間,。

　　張軍：對(duì)于美國(guó)和歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言,，經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策處于不同階段，銀行業(yè)壓力的嚴(yán)重程度也不盡相同,，這些都表明投資者應(yīng)該尋求地域分散化,。

　　盡管由于信貸引發(fā)經(jīng)濟(jì)收縮的跡象有限，勞動(dòng)力市場(chǎng)和住房數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁,，市場(chǎng)降低了對(duì)美國(guó)陷入整體經(jīng)濟(jì)衰退可能性的預(yù)測(cè),，但隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和通脹率下降，我們將繼續(xù)關(guān)注美國(guó)和歐洲的優(yōu)質(zhì)股票,。 

　　鑒于全球需求疲軟,，亞洲其他地區(qū)的出口在今年大部分時(shí)間內(nèi)可能仍然較為疲軟。

　　然而,，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與亞洲經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)表現(xiàn)差異,，再加上更有利的政策背景，意味著與內(nèi)需相關(guān)的中國(guó)企業(yè)和亞洲股票將獲得更高回報(bào),。隨著美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息周期,，美元疲軟也將利好新興市場(chǎng)和亞洲的金融資產(chǎn)，但由于美國(guó)降息預(yù)期落空及財(cái)政部普通賬戶重建的流動(dòng)性影響,可能在短期內(nèi)限制美元的下行幅度,，因此這一利好因素可能將在晚些時(shí)候發(fā)揮作用,。

　　對(duì)于固收市場(chǎng),，目前是關(guān)注美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債和投資級(jí)信用債的不錯(cuò)時(shí)機(jī)，偏長(zhǎng)期固收策略有助于鎖定長(zhǎng)期收益率,。但在高收益?zhèn)矫?，作為重要組成部分之一的能源板塊，油價(jià)走弱背景下能源行業(yè)違約率有可能逐步上升,，投資者應(yīng)對(duì)高收益?zhèn)３志琛?/p>

　　趙啟元：往后展望,，A股和美股科技的機(jī)會(huì)和性價(jià)比更大。全球角度看,，宏觀層面,，加息預(yù)期見(jiàn)頂下，全球資產(chǎn)或迎拐點(diǎn),，長(zhǎng)期支撐向上,，權(quán)益資產(chǎn)更加受益。海外在通脹受到高利率抑制后,，全球整體經(jīng)濟(jì)將會(huì)持續(xù)復(fù)蘇,，AI產(chǎn)業(yè)景氣領(lǐng)先明顯，主導(dǎo)企業(yè)所在的美股科技板塊（納指）或具備α,。一旦通脹下行接近目標(biāo),，大概率會(huì)發(fā)生降息，到時(shí)候低利率會(huì)提升整體估值,，利好股市長(zhǎng)期表現(xiàn),。

　　從性價(jià)比和景氣趨勢(shì)看，因當(dāng)前經(jīng)濟(jì)預(yù)期見(jiàn)底,，A+H股當(dāng)前處于行情相對(duì)低點(diǎn),。后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期向下空間已較為有限，同時(shí)政策預(yù)期,、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期計(jì)入資產(chǎn)幅度不高,，性價(jià)比凸顯。從A+H股板塊看,，中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭也較強(qiáng),，A股TMT和恒生科技等下半年機(jī)會(huì)逐步凸顯。

　　俞瑾：從全球配置角度來(lái)看,，一般會(huì)從“估值和收益”這兩個(gè)維度來(lái)看各個(gè)市場(chǎng)的機(jī)會(huì),。當(dāng)前，從收益端來(lái)看,，我們看好受益于人工智能,、新能源轉(zhuǎn)型等大趨勢(shì),，具有成長(zhǎng)屬性且有alpha的美股市場(chǎng),。而從估值角度來(lái)看,，A股和港股目前處于相對(duì)低位，也具有一定的投資價(jià)值,。

　　胡超：天弘越南市場(chǎng)股票QDII是目前內(nèi)地市場(chǎng)上唯一主要投資越南的基金,。展望下半年，看好越南市場(chǎng)表現(xiàn),。

　　盡管VN30指數(shù)年初至今上漲為僅高個(gè)位數(shù),，但代表中小盤股票的河內(nèi)HNX30指數(shù)已累計(jì)上漲超27%，并在5月份進(jìn)入加速上漲趨勢(shì),，顯示越南國(guó)內(nèi)投資人的投資熱情持續(xù)高漲,。當(dāng)前越南大盤股的估值依然具有較強(qiáng)的吸引力，即使上半年經(jīng)濟(jì)基本面較差,，但資本市場(chǎng)依然展現(xiàn)了較強(qiáng)的韌性,。隨著更多財(cái)政政策落地，貨幣政策持續(xù)引導(dǎo)利率走低,，越南資本市場(chǎng)在下半年有望獲得較強(qiáng)支撐,。

　　2022年越南市場(chǎng)下跌，反映其仍存在一些市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和制度上的不完善,。而從積極的角度看,，政策因素雖在短期造成市場(chǎng)波動(dòng)，但在長(zhǎng)期將凈化資本市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境,。拋開這些短期因素,，仍然看好越南本身的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在中長(zhǎng)期,，對(duì)于越南資本市場(chǎng)看好的觀點(diǎn)并未發(fā)生變化,。在加速融入國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈和承接制造業(yè)轉(zhuǎn)移方面，越南獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)非常明確,，包括：生產(chǎn)要素的低成本優(yōu)勢(shì),、快速成長(zhǎng)的中產(chǎn)階級(jí)，人口結(jié)構(gòu),，以及一貫的開放政策,。

　　李沐陽(yáng)：韓國(guó)市場(chǎng)半導(dǎo)體機(jī)會(huì)值得關(guān)注。半導(dǎo)體存儲(chǔ)周期先行或顯示出底部信號(hào),，韓國(guó)幾個(gè)大型半導(dǎo)體公司業(yè)績(jī)都很差,，部分公司已經(jīng)公告漲價(jià)。

　　狄星華：仍然看好全球科技股：人工智能為科技股公司在收入端帶來(lái)新的增長(zhǎng)潛力,，同時(shí)人工智能又在成本費(fèi)用端降本增效,，長(zhǎng)周期看科技龍頭的回報(bào)率比較優(yōu)越。