原創(chuàng) 張鈺錚,、方婷 后浪研究所

撰文 ｜張鈺錚

編輯 ｜方婷

來源 ｜氪星研究所

早在十三年前,，巴菲特就問了,，給你價值相同的兩組資產(chǎn)：A是人類庫存的17萬公噸黃金，大小大概可以填滿一個棒球場的內(nèi)場,，B是等價值資產(chǎn),，可以買下美國全部的耕地和16家埃克森美孚石油公司之外,，此外還余1萬億美元,。

你能想象有人選擇A而不是B嗎？

你的選擇也許不會出乎巴菲特的意料,，自己堅(jiān)定選B,，而巴菲特說了，當(dāng)人們感到恐懼時,，很多人可能還是會沖向黃金瘋狂買入,。

只要恐懼存在，黃金,，就還沒到頂,。

黃金背后的價格博弈

黃金足夠穩(wěn)定,，沒有內(nèi)生價值,，也不會釋放現(xiàn)金流。目前市場上的黃金熱,、黃金投資本質(zhì)上其是一場基于價格的博弈,，而圍繞黃金的價格是一場涉及地緣政治、國際利率,、市場供需的宏大敘事,，普通人很難把握,，今天我們試著來搞清楚其中的主要矛盾,。

首先我們從供求關(guān)系上看看黃金的表現(xiàn)：黃金的供給相對穩(wěn)定,，主要來自礦山開采和回收金,，對于價格的影響不大，相對應(yīng)的黃金的需求拆分來看分為四類,。

其中,，金飾制造需求在50%上下，科技用金占比最少,，這兩者指向黃金的商品屬性,；個人投資和央行采買分別對應(yīng)黃金的投資和貨幣屬性，二者的波動程度明顯要高于商品需求,。在這四種需求中,，央行采買是影響當(dāng)下這一輪金價波動的重要因素。每個國家的央行都在采買黃金，黃金儲備可以用來穩(wěn)定貨幣信用體系,。

截至今年3月底，我國央行已經(jīng)連續(xù)17個月增持黃金,。去年一整年,，全球央行購金熱潮中，我國增持量也位列第一,。但要我們普通人跟風(fēng)央行買黃金,，難度實(shí)在太大，不如先從金價入手,，對走勢進(jìn)行一個基本的了解和判斷,。

來看這張圖。圖中金價和這個TIPS走勢呈現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān),，似乎掌握了TIPS,，就能預(yù)判金價的下一步趨勢。

這個TIPS學(xué)名叫做通貨膨脹保值債券,，是美國政府從1997年開始發(fā)行的一種國債。

它的獨(dú)特之處在于本金會隨通脹變化：假如你投1000美元到TIPS,，利率是2%，半年后你會得到第一筆利息,，但金額不是10美元,，而是12美元，多出來的2美元就是對通脹帶來的貨幣貶值的補(bǔ)償,。

簡單說,，TIPS=不貶值能生息的美元。

那在TIPS之前,，是誰一直充當(dāng)不貶值的美元呢,？答案是黃金。黃金=不貶值不生息的美元,。說它不貶值的意思是,，作為自古以來的天然實(shí)物貨幣，黃金沒有通脹這一說,，這也是黃金作為投資資產(chǎn)的優(yōu)點(diǎn)之一,。從價格走勢上看，如果TIPS收益率上升,，說明持有美元更劃算,，黃金就會下跌；如果TIPS收益率下降,，那么持有黃金效益更高,，金價就會上漲。

所以,，我們買賣黃金，賺的就是貨幣貶值的錢……嗎,？很遺憾,，這兩條曲線在穩(wěn)定地互相追隨了。30年以后,，從2022年第二季度開始,，金價走勢開始脫離TIPS的邏輯，走出一條大劈叉,。

這究竟是一時突發(fā)事件影響,，還是永久性地改變了邏輯,，就連最厲害的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也無法下斷言。

歷史上的黃金上漲期

聊到這,，一些已經(jīng)買金或者準(zhǔn)備買金的讀者,，可能還是沒法理解金價這套復(fù)雜體系。

別擔(dān)心,，黃金屬于大周期投資資產(chǎn),，就算不明白其中具體關(guān)節(jié)，每一代人也都會遇上屬于自己的1-2個黃金周期,，在過去50多年里,，就出現(xiàn)了三輪黃金上漲期。

1968-1980年第一輪牛市：1971年黃金和美元脫鉤,，金價正式啟動,，第二年年初就沖破每盎司50美元，隨之而來的兩次石油危機(jī)直接讓金價上漲23倍,，1980年1月20日創(chuàng)歷史新高,，每盎司850美元，同年美國不再出售黃金,，后續(xù)推行高利率政策,，第一輪黃金牛市落下帷幕；

2004-2011年第二輪牛市：在經(jīng)歷了20年的300美元徘徊期后,，金價再次啟動，這一輪的漲幅在5倍左右,，按照金價偏愛壞消息的習(xí)性：2006年美國次貸危機(jī)冒頭,，后續(xù)危機(jī)擴(kuò)散至全球，直接把金價推上了每盎司1920美元的高價,；之后金價一路萎靡,，直到2018年底；

2019年至今第三輪牛市：我們現(xiàn)在身處的就是黃金的第三次上漲浪潮,，只是這輪周期還會持續(xù)多久、波動有多大,，沒人能斷言,。

金價會漲到何時？

總結(jié)一下,，過去半世紀(jì),，金價的周期是以10年為計(jì)量單位的，每個階段的各種黑天鵝事件很難預(yù)料（美元脫鉤,、石油危機(jī),、次貸危機(jī)、2019新冠）,，與此同時,，黃金又對于各類消息的反應(yīng)極其敏感，在危險事件出現(xiàn)時,，金價往往就已經(jīng)處于上漲趨勢了,，危機(jī)事件解除，黃金的價格會呈現(xiàn)脈沖式的回落,。

既然我們沒辦法在金融市場上預(yù)估走勢，為什么這兩年大家的買金熱情還是只增不減呢,？光用追漲殺跌這四個字來形容黃金,，可能還不夠。

在金融領(lǐng)域,，黃金到底是不是好的投資資產(chǎn)也許還有爭議,，但是，可以保值的黃金絕對是性價比最高的首飾和禮品選擇,。

這一輪輪高漲的買金熱情直接讓僅有29家門店的老鋪黃金提交了上市申請,。加工黃金利潤不高這個共識，在古法黃金40%的毛利率面前敗下陣來,，當(dāng)然,，這種高端黃金的路子能不能走穩(wěn)還有待時間驗(yàn)證。

就算是牌子夠硬的中國黃金和山東黃金,，也得陷入到加盟店攜金跑路的風(fēng)波中。

幾千年里,，人類用黃金來玩一場又一場資本和經(jīng)濟(jì)游戲,，一些游戲結(jié)束了，但是游戲規(guī)則卻保留下來,，形成了巨大的思想慣性,。

就在最近，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·羅森伯格還預(yù)言,，當(dāng)下這波金價可能會一直推到每盎司3000美元的歷史新高,。

但什么時候到3000美元,？到頂后多快回落,？我們身處的這波黃金周期還會持續(xù)多久，黃金這種特別的金屬能否一直閃耀,，答案,，只有比黃金更永恒的時間才知道。

你是否有購買黃金,？你覺得囤黃金是一種不錯的投資方式嗎？歡迎在評論區(qū)分享你的看法~

原標(biāo)題：《年輕人瘋搶黃金：這波金價,，到頂了嗎,？》

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