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11月A股紅盤(pán)收官,，三大指數(shù)全線收漲,。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，A股11月活躍度持續(xù)提升，滬深累計(jì)成交額超40萬(wàn)億元,，創(chuàng)今年以來(lái)A股月度成交額新高,。

對(duì)于A股的年末行情，機(jī)構(gòu)給出樂(lè)觀預(yù)期,。不少分析均提及政策預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的提振作用,，預(yù)計(jì)將釋放更多利好信號(hào)。

// 11月A股圓滿收官 //

縱觀全球市場(chǎng)11月表現(xiàn),，主要股指大多收漲,。

11月，A股三大指數(shù)全線收漲,。11月的最后一個(gè)交易日,，A股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，上證指數(shù)收復(fù)3300點(diǎn),。最終11月累計(jì)上漲2.75%,，上證指數(shù)累計(jì)上漲1.42%，累計(jì)上漲0.19%,。

,、韓國(guó),、,、法國(guó)CAC40指數(shù)11月錄得下跌,。其中恒生指數(shù)累計(jì)跌幅為4.4%,，領(lǐng)跌全球,。

從成交額來(lái)看,，11月上證指數(shù)成交額為16.3萬(wàn)億元,，成交額為24.2萬(wàn)億元,，兩市成交額合計(jì)為40.5萬(wàn)億元，創(chuàng)今年以來(lái)A股月度成交額新高,。

自9月24日一攬子政策發(fā)布以來(lái),，隨著A股活躍度持續(xù)提升，市場(chǎng)成交額保持高位,，滬深兩市已連續(xù)43個(gè)交易日單日成交額超萬(wàn)億,。

從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，受政策預(yù)期抬升等因素影響,，11月方向表現(xiàn)強(qiáng)勁,。可選消費(fèi)零售,、日常消費(fèi)零售,、紡織服裝,、媒體娛樂(lè)行業(yè)漲幅居前，漲幅分別為21.3%,、12.1%,、7.7%、5.9%,。此外,，軟件服務(wù)、企業(yè)服務(wù),、電信服務(wù)等行業(yè)均表現(xiàn)亮眼,。

指出，2024年9月以來(lái),，一系列增量財(cái)政,、貨幣政策出臺(tái)，釋放出努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)的鮮明政策信號(hào),，以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求,。

研報(bào)指出，“924”行情以來(lái),，市場(chǎng)活躍度顯著提升,，全A成交額大幅攀升并在10月8日創(chuàng)下階段性高點(diǎn)。政策驅(qū)動(dòng)下,，大盤(pán)和小盤(pán)板塊的成交額占比呈現(xiàn)分化特征，大盤(pán)在10月初達(dá)到高點(diǎn)后回落趨穩(wěn),，小盤(pán)則持續(xù)上升,。短周期看，自9月24日以來(lái)A股資金風(fēng)格經(jīng)歷了兩輪切換,；而從偏長(zhǎng)視角來(lái)看,，被動(dòng)投資正在成為增量資金的重要來(lái)源。

// 12月大事記 //

展望12月,，兩件大事值得重點(diǎn)關(guān)注,，或?qū)?duì)資本市場(chǎng)造成重大影響。

發(fā)布研報(bào)表示,，預(yù)計(jì)會(huì)議對(duì)明年宏觀政策的定調(diào)將延續(xù)積極態(tài)度,。9月底以來(lái)的政策層一攬子增量政策和一系列積極表態(tài)已經(jīng)極大提振了預(yù)期，不僅有助于完成今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo),，也就市場(chǎng)對(duì)明年的預(yù)期給予了較為樂(lè)觀的指引,。雖然按照慣例，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議一般不會(huì)公布經(jīng)濟(jì)增速,、赤字率等具體目標(biāo),，但我們認(rèn)為今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議仍將會(huì)維持加碼逆周期調(diào)節(jié)的積極定調(diào)。

預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)或仍維持在5%左右，相應(yīng)地,，赤字率有望提升至4%,；特別國(guó)債額度或?yàn)?萬(wàn)億元，其中1萬(wàn)億元用于補(bǔ)充商業(yè)銀行資本金,，2萬(wàn)億元或用于國(guó)家重大工程投資和消費(fèi)品補(bǔ)貼等領(lǐng)域,；最后，新增專項(xiàng)債規(guī)?？赡苓_(dá)到4萬(wàn)億元以上,。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，后續(xù)新一輪政策有望在以下幾個(gè)領(lǐng)域提出新要求,、做好新部署：

1）化債：加快用于置換的專項(xiàng)債額度下放和發(fā)行,；

2）地產(chǎn)：落實(shí)城中村改造、收購(gòu)限制土地及收儲(chǔ),、需求側(cè)政策放松,；

3）消費(fèi)：以舊換新延續(xù)擴(kuò)容，服務(wù)消費(fèi)拓寬供給,；

4）科技和產(chǎn)業(yè)政策：聚焦產(chǎn)業(yè)升級(jí),、自主可控和民企參與；

5）資本市場(chǎng)改革：預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)政策將持續(xù)出臺(tái)及落地生效,，以引導(dǎo)預(yù)期,、注入信心；

6）：并購(gòu)重組成為央國(guó)企增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要路徑,。

第二件事：美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議將于12月17日至18日舉行

此前北京時(shí)間11月8日凌晨,，美聯(lián)儲(chǔ)將利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，基準(zhǔn)利率降至4.5%-4.75%,，符合市場(chǎng)預(yù)期,。Wind數(shù)據(jù)顯示，這是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)的第二次降息,，兩次合計(jì)下調(diào)了75個(gè)基點(diǎn),，基準(zhǔn)利率回到2023年2月份時(shí)的水平。

目前,，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在12月份的議息會(huì)議上繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn),。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)到12月維持當(dāng)前利率不變的概率為33.7%,，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為66.3%,。

美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利11月25日表示，在12月的會(huì)議上降息是合理的考慮,。面對(duì)更高的利率,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)所表現(xiàn)出的韌性表明中性利率現(xiàn)在可能更高,。

不過(guò)，粘性通脹數(shù)據(jù)依然是擺在美聯(lián)儲(chǔ)面前的一道難題,。美聯(lián)儲(chǔ)最青睞通脹指標(biāo)的最新數(shù)據(jù)顯示,，10月份物價(jià)漲幅與上月持平。10月核心PCE較去年同期上漲2.8%,，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo),。

美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼在最近的一次演講中表示，近幾個(gè)月來(lái),，通脹向美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)邁進(jìn)的進(jìn)程已經(jīng)“停滯”,，當(dāng)時(shí)她呼吁美聯(lián)儲(chǔ)“謹(jǐn)慎”地降息。

野村證券分析師則表示,，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月的政策會(huì)議上暫停降息,。到了明年，美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)在3月和6月的會(huì)議上再降息兩次,，每次25個(gè)基點(diǎn),。在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)和通脹可能進(jìn)一步上升的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)并不急于降息,。預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)在明年之前的聯(lián)邦基金利率將保持在4.25%,。

摩根大通首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·費(fèi)羅利在他的2025年經(jīng)濟(jì)展望中寫(xiě)道，鑒于反通脹進(jìn)程放緩和就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)消退,，我們認(rèn)為這意味著美聯(lián)儲(chǔ)將降息步伐放緩至每季度一次,，直到明年9月FOMC會(huì)議上達(dá)到3.5%-3.75%的目標(biāo)區(qū)間后無(wú)限期暫停降息。

摩根士丹利首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞斯·卡彭特的預(yù)期也相似,。他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在明年5月之前降息到3.5%-3.75%,，然后在通脹和整體政策不確定性的背景下暫停降息至2026年。

// A股年末沖刺行情能否上演,？ //

招商策略研究認(rèn)為，近期市場(chǎng)調(diào)整是前期漲幅累積過(guò)大,、政策進(jìn)入真空期,、企業(yè)面臨業(yè)績(jī)壓力、地緣政治局勢(shì)頻繁變動(dòng)以及美元指數(shù)和美債收益率顯著走強(qiáng)等多重因素交織影響的結(jié)果,。

該機(jī)構(gòu)表示,，當(dāng)前，市場(chǎng)正處于一個(gè)大級(jí)別上行趨勢(shì)的調(diào)整期中,。建議投資者在年末或明年年初,，利用政策預(yù)熱期和業(yè)績(jī)披露期的市場(chǎng)效應(yīng)積極建倉(cāng)，重點(diǎn)關(guān)注與穩(wěn)增長(zhǎng)緊密相關(guān)的地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈,，以及空間大,、政策支持強(qiáng)且受技術(shù)進(jìn)步催化的“智安醫(yī)”方向,。

展望后市，對(duì)于A股,，萬(wàn)聯(lián)證券表示,，當(dāng)前A股市場(chǎng)投資者情緒處于修復(fù)階段，交投熱度的回升需要提振市場(chǎng)信心,、吸引中長(zhǎng)期資金入市等政策效果進(jìn)一步顯現(xiàn),。從估值角度看，多數(shù)行業(yè)指數(shù)基金持續(xù)擴(kuò)容,，關(guān)注配置機(jī)遇,；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開(kāi)，大盤(pán)藍(lán)籌或相對(duì)受益,；新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展加快,，科技成長(zhǎng)板塊中取得技術(shù)突破、需求預(yù)期擴(kuò)張的細(xì)分領(lǐng)域,。

星石投資認(rèn)為,，12月重要會(huì)議大概率將為市場(chǎng)政策預(yù)期提供更為明晰的指引，市場(chǎng)圍繞政策預(yù)期博弈的行為可能加強(qiáng),。結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境來(lái)看,，國(guó)內(nèi)需求不足和價(jià)格端表現(xiàn)偏弱的現(xiàn)狀還未得到扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)12月重要會(huì)議的政策定調(diào)會(huì)更為積極,，疊加中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)進(jìn)行更加明確的闡述,，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)會(huì)有更加清晰的預(yù)期，對(duì)中期市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀,，市場(chǎng)階段主線或逐漸顯現(xiàn),。

東吳證券表示，12月,，在政策預(yù)期視角下,，我們的配置重視“以我為主”的內(nèi)需與科技：1、看好以“兩重”,、“兩新”為代表的內(nèi)需順周期,；2、看好“內(nèi)循環(huán)”視角下的科技自立自強(qiáng),。

歷史文章回顧

《重磅反轉(zhuǎn),，美聯(lián)儲(chǔ)未必降息！》

《監(jiān)管集體發(fā)聲》

《全線潰??！》

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